全球弹力包芯纱市场龙头——天虹纺织集团有限公司（以下简称“天虹纺织”）今天（3月16日）发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入265亿元，同比增长35.5%，归属于母公司的净利润达26.9亿元，同比增长419.3%，双双实现创纪录以来的新高。

天虹纺织解释称，公司的营业收入主要来自销售纱线、坯布、面料及服装，其中：

纱线销售收入达204亿元，较去年同期相比大幅增加34.2%，占营业收入的76.9%，为主要营业收入来源，主要由于售价及销量增加所致，销量也较去年同期增加约70000吨至818000吨，而在产品价格快速增长的带动下，纱线的年度收入大幅增长34.2%，毛利率亦大幅增加至23.3%，较去年增长9.9%。

面料销售收入也大幅增长，达36.1亿元，较去年同期相比大幅增长51.7%。从坯布方面看，随着自身面料业务发展，公司自产坯布内部使用量增加，对外销售量持续减少，由去年的约6600万米减少至2021年的近5380万米；梭织面料方面，因为主要海外市场及需求复苏以及品牌客户于年内梭织面料价格调整后逐渐接受较高价格。因此，销量由去年约8800万米增加至2021年的1.37亿米，毛利率进一步增长至23.1%。

受越南新工厂接近年末时试生产延迟影响，报告期内，天虹纺织的针织面料销量仅约18000吨，较去年温和增长约1800吨。毛利率主要因向外来供应商采购之纱线成本增加而受到影响，因此于达报告期内达16%。随著越南新工厂于2022年完成试产，预期销量及毛利率将会提升。

牛仔服装业务方面，为使服装业务实现更高盈利能力，天虹纺织与合营伙伴华利达集团达成协议，于2021年底将于越南牛仔服装生产工厂的大多数权益出售予华利达集团，此举将促进越南牛仔服装生产工厂的盈利能力提升，并使公司能更专注于发展面料业务。

贸易业务方面，天虹纺织的营业收入由去年的8.3亿元增加至2021年的11.25亿元，毛利率约为8.2%。该业务主要旨在帮助扩大自产产品的销售渠道，以促进其业务增长。同时，无纺布业务目前处于市场发展阶段，因此预期毛利率将适时改善。

截至报告期末，天虹纺织的主要生产设施包括约387万纱锭、逾1900台梭织及针织织机及对应的染整设备，其中215万纱锭位于中国及172万纱锭位于海外。目前全球纺织市场需求旺盛，但供应链仍然紧张，这有利于近年来维持较高的产品加工费收入。此外，通胀预期将继续推动产品价格上升，预期大型纺织企业于2022年将继续享有有利的经营环境。

经过两年的休养生息，天虹纺织将于2022年通过重组及增加纱线生产设备至约450万纱锭，以及提高面料产能加快投资及生产扩张的步伐。扣除产能重组及出售若干固定资产，以及作为政府拆迁补偿的资金返还后，2022年，固定资产的总投资净额将约为20亿元。根据目前市场情况，撇除贸易业务的销量，天虹纺织计划于2022年销售88万吨纱线、1.8亿米梭织面料及28000吨针织面料。

截至报告期末，天虹纺织拥有合共33639名员工，上年同期为38545名，其中，18474名员工位于中国内地的销售总部及生产工厂。其余15165名雇员驻于中国内地境外地区，包括越南、柬埔寨、土耳其、美洲、中国香港及中国澳门。

天虹纺织表示，随着公司规划建设的多个项目即将陆续投产，预期自身整体规模将达到新高。因此，如何做到让大象跳舞将会是公司重点关注的问题，展望新一年，在原材料价格高企及人民币兑美元汇率波动的背景下，公司将保持警惕，坚定不移地加强自身能力，并将积极采取风险管理及预防措施，稳中求进。

天风证券分析师孙海洋表示，天虹纺织在行业内规模增速优势较为明显，主要得益于公司海外越南生产基地产能稳步扩充，利用越南海外关税、人力及当地政府税收优势，在棉价低位波动震荡，纺织制品出口放缓的大背景下，公司棉纱主业规模实现快速增长。而在全球纺织品需求疲软、中美贸易壁垒逐步增强的市场背景下，传统棉纺及棉纺标的2017年以来终端盈利能力整体承压下滑，公司对比行业可比标的，终端净利率保持相对稳定且具备一定优势。2021年上半年伴随产品端盈利能力提升与相对稳定的费率，公司净利率10.5%达历史新高。

在孙海洋看来，天虹纺织基于自身棉纱业务规模优势明显，以原有弹力包芯纱线及牛仔纱线等为原材料，2017年以来通过并购吸收年兴纺织等下游成熟成衣工厂，逐步拓展下游成衣（主要为牛仔服装）产能，2017年及2018年相继通过与华峰集团、庆业集团成立合资公司快速拓展梭织染色面料及针织面料产能，中游较高附加业务比重逐年上升，对接下游衬衣正装、运动服装等成衣市场扩容、需求增量。随着新拓中下游业务生产管理经历爬坡提升其逐步成熟，梭织、针织及牛仔衣裤中下游业务毛利率稳步提升，为公司持续贡献终端盈利增量。

而对比传统棉纺细分标的产能布局发展来看，2010年以来天虹纺织整体产能拓展速率超越同行可比标的，且公司产能产出效率保持稳定较高水平。2020年全球疫情影响背景下，天虹纺织同比2019年仍然实现18万纱锭、81台针织梭织织机的产能拓展，纱线产能的稳健扩充有望助力公司拓展纱线市占率，为长期终端业绩成长奠定坚实基础。

公开资料显示，天虹纺织系中国国内规模最大的棉纺织品制造商之一，在高附加值包芯纺织品生产制造领域处于领先地位；公司初步实现垂直一体化生产，整体业务涵盖纺织上中下游的生产流程，主要产品包括纱线、坯布、面料及牛仔服装。财报显示，2019年公司主营业务收入达220.03亿元，2020年受疫情影响有所减少，2021年上半年，公司实现营业收入125.26亿元，较2019年同期增长22.9%。

截止第一纺织网今天晚间发稿前，天虹纺织收报8.640港元/股，涨幅5.24%，市值79.32亿港元。