近期日元剧烈升值成为国际金融市场中最受关注的话题之一。作为后金融危机时代各大经济体博弈的阶段性结果，2007年两房危机开始时，日元兑美元下滑至124.16日元兑换1美元的低位，到2010年9月15日日本政府出手干预日元时，日元兑美元已创下82.8日元兑换1美元的15年来新高。A股市场有部分公司的生产经营与日元有一定的关联，近期日元急剧升值可能对相关上市公司产生影响，这种影响将是多维度的。

对日贸易未必以日元结算

在直观印象中，与日本有业务往来的上市公司很可能将受益于此次日元升值，不过，实际采访显示，虽然有的公司对日贸易业务量占公司营业收入的比重相当大，但这块业务却并非以日元结算。

孚日股份（002083）是一家通过对日出口纺织产品而发展起来的上市公司，该公司2009年纺织产品出口收入占营业收入的63.75％，其中对日出口的收入占到了营业收入的三分之一左右。这样一家高度依赖日本市场的上市公司，对日贸易却主要以美元结算。公司证券部一位工作人员告诉证券时报记者：“我们对日出口的历史比较长，当时就是以美元结算并一直延续到了现在。”

除了纺织企业，部分农产品公司也有一定的对日业务。其中，东方海洋（002086）对日出口收入、利润分别约占公司营业收入和利润的14％和11％。该公司对日出口业务目前也大部分采取日元结算，少量采用美元。东方海洋证券事务代表刘益宏表示：“由于对日业务主要采取日元与美元相结合的贸易方式，且占比较小，日元升值对公司业绩并无太大影响。”

另一家从事海产品出口的上市公司董秘也告诉记者，该公司目前在日本市场只有海胆使用日元结算，其他产品都是美元结算，因此没有感受到日元升值带来的影响。

由于日元相对美元的升值速度快于人民币对美元升值速度，因此上述公司将目前以美元结算的对日业务转换为日元结算或许是个较好的经营策略。但实际上，这种调整实施起来有很多困难。

上述孚日股份工作人员告诉记者：“由于用美元结算的业务比较多，因此人民币对美元升值让我们感到一些压力。我们也希望日本业务未来能尽量用日元结算，但操作起来有很多问题，并且下游客户也希望保持结算币种的稳定。”

部分公司受益日元升值

海隆软件（002195）是一家从事软件外包服务的上市公司，今年上半年日本业务占营业收入的比例为77.8％，其日本业务大多以日元结算。公司证券事务代表张今告诉记者：“日元升值对公司业绩的总体影响是正面的，不过日元汇率波动比较大，有很大的不确定性。”

据了解，包括海隆软件在内的大多数软件外包服务企业，均实行按项目进度付款的经营方式，按照与发包方的约定，海隆软件每完成一个环节，发包方就将这部分工作量的对价支付给公司，公司以日元计价的交易相当频繁。为了规避日元收入的外汇汇率波动风险，有效降低主营业务收入的不确定性，2009年底海隆软件曾宣布授权总经理对日元收款办理远期结汇。张今表示：“我们的远期结汇主要针对日元下跌的风险，严格控制规模，没有投机性的操作。”

相比于海隆软件等公司直接受益于日元升值，另一类上市公司将间接从日元升值中受益。顺络电子（002138）、鼎龙股份（300054）等出口业务占业绩大头的公司，主要竞争对手来自日本，日元升值导致竞争对手出口利润空间受到挤压，间接对上市公司的构成利好。

有统计显示，日元今年以来累计对美元升值6.5％左右，而人民币对美元升值速度慢于日元，自今年6月重启汇改以来，人民币对美元升值幅度约为1.5％。

鼎龙股份证券部杨女士告诉记者，“我们的主要竞争对手是两家日本企业，他们的出口成本增加，确实有助于我们拓展市场。但我们的出口业务以美元结算，人民币对美元升值也很多，并且采购商倾向于维持与长期供应商的合作。因此，我们判断是有影响，但影响不会很大。”

分析人士指出，目前鼎龙股份主要产品电荷调节剂的主要竞争对手为日本厂商，日商市场份额达84％；另外，公司将要进入的彩色聚合碳粉行业，75％的市场份额也为日商所占。

顺络电子的情况与鼎龙股份类似，公司主要产品为片式电感器系列，日系电感器厂商的全球市场占有率超过了70％，有分析指出，如果日元的升值能保持一定的时间，顺络电子的价格优势将得到更充分的显现。

日元贷款或存汇兑损失

日元升值并不只会带来好处，那些拥有日元贷款的上市公司可能会因此增加额外的财务费用。

1999年底，漳泽电力（000767）以增资配股的方式整体收购了河津发电厂，河津电厂217.77亿日元的贷款也一并由漳泽电力承担。此间，漳泽电力提出了多种规避日元波动风险的方案。2007年9月漳泽电力与光大银行确定了公司6.5年期174.22亿日元贷款的掉期保值方案。方案规定，只要美元兑日元汇率在一定区间内波动，漳泽电力归还本金的两个工作日均按1美元兑125日元向光大银行兑取日元用于归还日元贷款本金；在此区间外，公司归还日元贷款本金仍按即期汇率兑换日元。

漳泽电力董秘王一峰告诉记者：“根据我们的掉期协议，日元汇率已经升破了前期设置的水平，我们需要为此多支付一部分费用，这有可能增加下半年的财务费用。”今年上半年，漳泽电力财务费用已同比大幅增长260.64％，由去年同期的约4060.3万元上升到约1.5亿元。公司表示，财务费用同比增加，主要原因是报告期内日元汇兑发生损失，而上年同期为汇兑收益。

不过，王一峰表示，目前日本政府已出手干预日元汇率，日元兑美元有可能回到一个比较正常的区间，如果能回到正常值附近，公司掉期保值手段就不会造成新的损失。

除了漳泽电力，金马集团（000602）也存在类似情况。拟注入金马集团的发电资产山西鲁晋王曲发电有限责任公司，也存在日元贷款，与漳泽电力一样，该公司也选择了掉期金融工具来规避汇率变动风险。

根据我国现行的会计准则，王曲发电上述掉期金融工具需按照公允价值进行入账，公允价值变动计入当期损益。公开资料显示，2008年王曲发电掉期金融工具形成公允价值变动收益约7.7亿元，2009年公允价值变动损失约3.7亿元，该项公允价值的变动对王曲发电的业绩产生了重大影响。但金马集团方面表示，由于金融工具公允价值变动属于非经常性损益，其波动不造成现金流量的实际流出，并不影响王曲发电的正常经营活动。

不过，动辄振幅达到10亿元级别的金融工具对于上市公司和投资者来说，都具有相当大的风险，如果日元持续升级，这一风险将更值得投资者和上市公司关注。