疫情冲击之下，本是服装行业的艰难时刻。但靠着出售投资的长期股权，雅戈尔（600177）在今年前三季度实现了86.6亿元的营业收入，同比增长26.1%；归属净利润55.84亿元，同比大增81.48%。

在雅戈尔出售的股权中，宁波银行的股份占据了大部分。今年以来，宁波银行涨幅较大，在A股全部银行股中排在第二，市值更是位居城商行第一位，且超过第二名近一倍。选在这样的时点进行抛售，雅戈尔这笔股权投资的价值无疑得到了***化。

事实上，这场“套现”雅戈尔来说也是早有计划。去年时，公司就曾提出要压缩非主业领域的财务性，并专注于服装主业，争取更上台阶。

01

股权“卖卖卖”

今年7月，宁波银行发布公告称，公司第3大股东雅戈尔出于自身战略安排的需要，计划以集中竞价方式减持公司股份不超过1.20亿股，占总股本比例2%。自此，雅戈尔开始了自己对于宁波银行的减持之路。

公告显示，8月3日-8月11日期间，雅戈尔出售了4921.22万股宁波银行股份，交易金额15.95亿元；8月12日-8月31日，出售宁波银行股份4844.71万股，交易金额16.29亿元；9月1日-9月7日，出售宁波银行股份4733.38万股，交易金额16.05亿元；9月8日-9月14日，出售宁波银行股份4687.47万股，交易金额15.49亿元。

第三季度后，雅戈尔对宁波银行的“卖卖卖”仍在进行中。9月15日-10月15日，公司出售宁波银行4428.47万股股份，交易金额为14.83亿元。截至目前，公司累计出售宁波银行2.36亿股，交易金额为78.61亿元，净利润为22.23亿元（未经审计），公司持有宁波银行股权的比重也从减持之初的13.26下降至9.33%。

事实上，雅戈尔在今年对股权的处置并不止于宁波银行。根据三季报，今年前三季度除出售宁波银行2.21亿股外，公司还减持了美的置业、联创电子、创业慧康等上市公司部分股权，退出无锡领峰项目。报告期内，投资板块总共为雅戈尔实现了35.56亿元的净利润，同比增长155.52%，占到了当期归属净利润的63.68%。

02

主动进行战略调整

雅戈尔为何选择在这个时刻卖出宁波银行的股权？

从股权投资利润***化的角度来看，宁波银行当前的股价处于历史高位，市盈率也排在行业前列，以市值角度来看此时无疑是一个“套现”的好节点。

但从雅戈尔的经营战略来说，这一场减持也并非毫无预兆。

去年4月，雅戈尔发布了关于投资战略调整的公告，称为了实现价值***化目标，公司拟对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

彼时，雅戈尔共有39个股权投资项目，账面期末价值达320.2亿元。在公告中，公司进一步表示，基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。因此，在拥有了服装、地产两大主业的情况下，雅戈尔选择压缩投资业务板块，来尽可能实现公司价值***化。

不过，值得注意的是，在当时对39个股权投资进行划分时，雅戈尔仅仅将宁波银行列为了战略性投资。也就是说，按照公司的发展战略，未来仍旧存在增持宁波银行的可能。

事实上，在宁波银行2018年底进行80亿元的定增时，雅戈尔就准备认购其中15%-30%的份额，只是因2018年末长期股权投资账面值与2018年三季度末相比增幅较大，因此未能满足《中资商业银行行政许可事项实施办法》中对于中资商业银行募集新股份的出资人资格要求，只能于2019年4月放弃认购。而在压缩了股权投资业务之后，雅戈尔未来则不太容易再被这一条件限制。