从2021年12月底开始，棉花已经连续上涨了一个多月。春节期间外棉大涨，ICE主力合约最高涨幅达4.7%。受此影响，国内郑棉节后首个交易日跳空高开，主力合约最高再次突破22000元/吨，与节前最后一个交易相比，最高涨幅超3%。美国农业部2月10日发布的最新数据显示，美棉出口量预估调减，ICE美棉高位回落，郑棉亦走跌。虎年春节假期之后，郑棉价格在短暂上冲之后一直处于缓慢回落的过程，近期的回落盘整时间较长。目前市场暂时缺乏继续冲高的因素和新的动力，下游纺织市场“开门红”行情能否落地？棉花行情将如何演绎？

年前，大家对于年后的  

棉花市场判断是： 

年后棉花上涨的几率较大。原因是节后市场往往会迎来开门红，另外随着企业补库开启，需求会释放。年后棉花期现价格的确上涨了一小波，中国纱线网也在第一时间分析了春节后行情走势（点击阅读）；棉纱市场也出现了小幅报涨行情，但是棉纱报价上涨传递并不顺畅，纺企在开工短期内仍以“一口价”少量拿货为主，大量、集中补库预计出现在2月下旬以后。 

因此年后第一周，棉花期货市场走出了先扬后抑的趋势，并没有出现去年春节后的野蛮暴涨行情。现在基本上可以推测：年后一段时间国内棉花市场行情将以僵持为主，涨跌均难。既不会大涨，也不会大跌。

 美棉出口进度偏慢  

出口量预估遭调减 

2月份美国农业部报告显示，全球棉花产量预估调减81万包，消费量预估调增19万包，最终导致期末库存预估调减70万包。其中，印度棉产量预估调减50万包。美农报告的调整数据整体利多，但是被美棉出口量预估调减的利空压制，美棉价格应声回落。 

中国进口量预估调减25万包，美棉出口量预估同步调减25万包。截至2月3日当周，中国进口美棉总签约量为86.7万吨，同比下滑18%；总装运量为29.5万吨，同比大幅下滑62%。未装运量为57.2万吨，同比大幅上升102%。 

印度方面，印度棉花协会(CAI)预计，由于当前棉花价格高企，在即将到来的种植季节，所有10个生产邦的棉花种植面积将增加20%-25%。 

与ICE、美棉/巴西棉等报价触顶回落相反的是，近日印度国内S-6/J34等现货、MCX期货继续上涨，印度棉与主要竞争对手巴西棉、美棉的价差不断收窄，纱厂和贸易商询价、签约2021/22、2022/23年度美棉的热情预计升温。 

美棉周度检验量持续回落，印度棉花上市高峰已过，美农对产量预估的调整空间大大收窄，国内皮棉成本对棉价支撑的边际效应也在下降，市场焦点转移至消费上。 

那么问题来了：为什么国内棉花现货价格一直僵持不下呢？ 

 今年的棉花市场  

有3个变化不同寻常 

1、供需变化不同寻常。

决定棉花价格的核心逻辑就是供需关系，而消息刺激也是不可忽视的一方面。从供应方面看，国内棉花市场受外棉影响较大。美棉的风吹草动，价格波动都会及时反应在郑棉上，之前几次行情，都是美棉上涨，郑棉跟涨。市场对于美联储大幅加息的预期令美元指数整体走强，令大宗商品承压运行。近期，自去年底进入上升通道的美棉连续下跌，导致郑棉跟跌。从国际看，全球高通胀可能还将维持一段时间，但随着主要经济体货币政策转向、供需缺口趋于收窄，国际大宗商品价格继续大幅上涨动能不足。 

另外，国内从动力煤到铁矿石等品种在保供稳价的背景下价格大幅回落，消息影响令市场空头氛围浓厚，多数商品价格重心有所下移，郑棉也是如此。 

据国家市场监管总局2月15日消息，针对近期铁矿石价格异常波动等情况，市场监管总局价监竞争局、国家发展改革委价格司、证监会期货部联合召开会议，详细了解铁矿石贸易企业港口库存变化及参与铁矿石期现货交易等情况，提醒告诫相关企业不得编造发布虚假价格信息，不得恶意炒作、囤积居奇、哄抬价格，号召相关国有企业主动承担社会责任，助力政府保供稳价。

传闻，为保障铁矿石市场稳定运行，国家发展改革委价格司会同市场监管总局价监竞争局将于2月17日上午在青岛召开提醒告诫专题会议。

业内人士表示，国家发展改革委在7个工作日之内连续3次发声，充分彰显了监管部门对维护市场秩序、遏制市场炒作、促进市场公平的决心。监管层此次的一系列行动，必然会让违法违规的投机钻营者真正付出代价。 

需求方面还有个变化是疫情在节后又出现新的情况，纺织大省江苏苏州、无锡又出现了新增确诊病例，其他省份也有疫情情况，本该是一片红红火火节后生产忙的景象，结果被疫情影响，生产可能会受到影响，而纱线运输也会受到影响。 

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，企业开机率下降，2月初，被抽样调查的企业开机率为80.6%，环比下降5.6个百分点，同比下降14.8个百分点。 

纱、布产销率低于往年同期，2月初，被抽样调查企业纱产销率为89.6%，环比提高1.9个百分点，同比下降5.8个百分点，比近五年（2016-2021年，扣除2020年，同下）同期平均水平下降7.8个百分点；库存为20.4天销售量，环比减少0.3天，同比减少0.3天，比近五年同期平均水平增加3.0天。布的产销率为86.3%，环比提高1.3个百分点，同比提高4.2个百分点，比近五年同期平均水平下降8.2个百分点；库存为42.6天销售量，环比减少2.2天，同比增加3.6天，比近五年同期平均水平增加2.3天。

去年年初纺织市场行情的快速启动，贸易商的参与起到推波助澜的作用，而今年，在疫情又重起之时，市场上观望情绪升温，这就是为什么贸易商一直观望的一大原因。

另一方面，疫情将对纺织服装消费产生一定抑制作用。目前纱线市场虽然在节后首周迎来1000元/吨左右的上涨行情，但是整体处于有价无市状态，成交稀少，仍然处于偏弱走势。 

2、博弈不同寻常。

往年年初的纺织市场博弈大多是在纺纱企业、贸易商和下游织布企业之间，而今年年初则是上游轧花厂和下游纺织企业的博弈。 

受种植成本以及收购成本等诸多因素影响，新疆棉现货价格坚挺，在没有大的利空因素影响下，暂时难以改变。春节后首日开盘，郑棉价格大涨，新疆棉现货报价也立即跟涨300-500元/吨，高品质棉花价格到了23000元/吨以上。只要郑棉出现大涨，轧花厂就会入市套保，拖累郑棉上行，但是目前实现套利避险的新疆棉花加工企业并不多。 

一方面棉花企业对春节后棉花期现大幅上涨的预期强烈，棉纺企业复工复产率普遍达到80%以上，原料补库逐渐提上日程，国内棉花现货市场询价、成交活跃度不断提升； 

另一方面即使CF2205合约在22000元/吨以上套保，升水低于1000元/吨的机采棉仍处于无利润或亏损的状态，因此当下郑棉主力合约价格对轧花厂而言吸引力仍不足； 

再者，考虑到当前现金流偏紧及3月份还贷压力，棉花加工企业更倾向于现货销售，及时回款。 

即使现在郑棉下跌数日，但是上游轧花企业仍然维持上涨后的报价，这说明现在正处于期货涨现货跟涨，而期货跌现货持稳的特殊时期。背后原因是轧花企业高价收购加工的皮棉，不愿亏本销售。 

3、国际形势不同寻常。

与去年大宗商品的飙升相比，今年的国际大宗商品市场表现出更多的“不确定性”，这个“不确定性”是指引发棉价巨大波动的潜在因素不确定，而可以确定的是，全球棉花价格仍然处于高位，易涨难跌。 

再加上当前俄乌关系等引发的对全球谷物的担忧，国际棉花价格开始蠢蠢欲动。近期，美俄在乌克兰边境的军事行动引起市场关注，如果俄乌关系持续升级，全球谷物及棉花出口受阻，那么对国际棉花市场带来的影响是短期难以恢复的，地缘政治局势有可能成为今年的“黑天鹅事件”。 

所以，今年的棉花市场一直僵持不下，那么什么时候会迎来转变呢？ 

 市场有望迎来补库行情   

棉花市场的焦点将转移至消费端，市场逻辑在短期内将面临切换。国内纺织市场看涨预期逐渐浓厚，短期可能迎来补库行情支撑。春节后，棉纱常规品种涨幅多在1000元/吨附近，但成交稀少。 

坯布较春节前涨幅有限，整体成交气氛偏弱，主要原因是春节前已经存在补库，加之后期订单情况不明朗，市场尚未走出春节氛围。不过，据传闻广州部分大型面料商计划在正月十五后涨价，并且春节前部分服装商反馈外贸订单可维持至3月底，“开门红”行情有可能落地。 

目前纱厂原料库存偏低，并且国内市场棉花资源多集中在轧花厂手中，贸易商的采购热情有所启动，随着“金三银四”旺季开启，市场对棉花的补库行情有所期待。 

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为34.3天（含到港进口棉数量），环比增加2.5天，同比减少16.6天，比近五年（2016-2021年，扣除2020年）同期平均水平减少6.6天。全国主要省份棉花工业库存状况不一，江苏、新疆、广东三省棉花工业库存折天数相对较高（如图1）。

采购意向调查显示，2月初，准备采购棉花的企业占56.7%，环比增加6.7个百分点，同比增加5.9个百分点；持观望态度的占43.3%，环比增加5.5个百分点，同比增加1.5个百分点（如图2）。相比去年以及上个月的调查，几乎没有企业表示“不打算采购”。

从时间周期上看，纺织市场2月份就开启下跌趋势的情况也很少。一是产业处于生产旺季，下游需求的好坏有待市场验证；二是四五月份棉花进入新的生产周期，棉花种植面积变化，包括天气炒作预期也将逐渐削弱。三是美联储加息的力度和频次，也将在很大程度上影响大宗商品走势，3月份仅仅只是加息的开始阶段，对大宗商品影响不会很大；四是外棉产量及走势也要最终等到新季棉花播种生长期才能明朗。

整体来看，市场逻辑正从供应端向需求端转移。今年，疫情仍是影响行情启动的一大因素，我国经济基本面有较强支撑，这些都有利于我国较好适应外部环境变化，纺织市场行情会跟随国内疫情控制情况而启动；疫情影响逐渐减弱，全球供应链逐步恢复，供需矛盾有望缓和。 

国家统计局今日发布数据显示，1月份CPI环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%，同比上涨0.9%，回落到1%以内；随着保供稳价政策显效，PPI持续回落。PPI同比上涨9.1%，涨幅回落，环比下降0.2%。预计2月CPI同比约为1.1%。2022年我国物价保持平稳运行具有坚实基础，预计CPI延续温和上涨态势，PPI涨幅可能逐步回落，上下游价格走势更趋协调。

主要大宗商品价格经历了去年显著上涨后，今年上涨动力减弱，大概率会企稳回落，今年很难迎来去年的暴涨行情。另外，目前上下游对于新疆棉的价格仍处于博弈状态，上游轧花厂坚持挺价，而下游使用目前的高位棉花是亏本买卖，预计在3-4月份疫情得到控制以后，我国一系列稳增长措施陆续出台，政策效果将持续显现，随着国内需求释放，下游订单需求增加，纱线行情也会慢慢明朗起来，但是有一个基本共识：行业形势预计不如去年，企业需要做好打硬仗，活下来的准备。