据深交所官网显示，北京嘉曼服饰股份有限公司(以下简称：嘉曼服饰)申请创业板IPO，于2021年10月18日回复了第二轮问询。此次公司募集资金总额5.21亿元，将用于“营销体系建设”、“电商运营中心建设”、“企业管理信息化”等多个项目，保荐机构为东兴证券。值得一提的是，据证监会官网显示，2018年3月14日嘉曼服饰曾向证监会报送首次公开发行股票招股说明书，彼时嘉曼服饰要上的是深交所中小板。2020年1月9日上会接受审核的嘉曼服饰，首发申请被否。

嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售等核心业务环节。公司产品覆盖0-16岁(主要为2-14岁)的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。

公司构建了线上与线下、直营与加盟的多元化全渠道销售模式。截至2021年6月30日，公司已开设有659家线下门店，其中直营店铺199家，加盟店铺460家;同时，公司在唯品会、天猫、京东等国内知名电商平台开设了37家线上店铺。

同时，公司采取多品牌运营策略，包括自有品牌、授权经营品牌、国际零售代理品牌三类，分别对应中端、中高端和高端童装市场，涵盖了成熟品牌、发展品牌、初创品牌三个梯度,形成对童装市场多维度、深层次的渗透，具备持续的滚动式发展潜力。

授权经营品牌收入占比最高

据了解，嘉曼服饰也是典型的家族式产业。目前，公司的控股股东及实际控制人为曹胜奎、刘林贵、刘溦和马丽娟四人，直接和间接控制嘉曼服饰85.50%的股份。其中，曹胜奎与刘林贵系夫妻关系，刘溦系二者之子，而刘溦与马丽娟系夫妻关系。

嘉曼服饰的主要产品包括自有品牌“水孩儿”、授权品牌“暇步士”和“哈吉斯”、国际零售代理品牌“EMPORIO ARMANI”、“HUGO BOSS”等的童装产品，覆盖各品牌男女儿童外套、上衣等相关附属产品,属于纺织服装、服饰业中的童装细分行业。

据了解，嘉曼服饰采取多品牌运营策略，包括自有品牌、授权经营品牌、国际零售代理品牌三类。招股书显示，授权经营品牌是嘉曼服饰收入的重要营收来源。2018-2020年，嘉曼服饰的营收分别为7.29亿、8.97亿、9.11亿；归母净利润分别为6982.12万、8948.38万、1.19亿；主营业务毛利率分别为52.26%、50.65%和50.44%，即便毛利率有所下滑，但仍处于50%以上。

其中，授权经营品牌的收入占比最高，且逐年增长。2018-2020年，授权经营品牌营收占比分别为51.44%、56.53%和60.29%。然而，公司的自有品牌收入却出现了逐年递减，营收占比仅维持在28%左右；国际零售代理品牌收入除了逐年递减外，其营收占比更是在2020年只有12.18%。

值得注意的是，嘉曼服饰授权经营的品牌均有时间期限，并且公司不拥有品牌在中国境内的商标所有权。其中，Hush Puppies童装品牌的授权期限为自2013年8月1日至2022年12月31日，而HAZZYS童装品牌授权期限为自2015年6月1日至2025年12月31日。

近几年，嘉曼服饰线下门店数量逐年下滑。2018-2020年，公司线下门店分别为828家、820家、710家，其中直营门店分别为316家、252家、212家，加盟门店分别为512家、568家、498家。

对于主营业务毛利率下滑的情形，嘉曼服饰在招股书中称，一方面是公司自有品牌水孩儿定位由中高端调整为中端，产品吊牌价格下调导致自有品牌毛利率下降；另一方面是电商收入占比不断提升，各电商平台促销活动频次增加，促销活动期间产品折扣力度较大，综合导致同品类产品的线上销售价格有所下降，进而导致电商毛利率下降。

虽然，嘉曼服饰在线上线下渠道皆有布局，但电商直营的占比较高。数据显示，2018-2020年，公司电商直营收入的营收占比分别为42.75%、52.91%、61.91%，占比超6成。其中唯品会、天猫、京东三家平台收入占比分别为96.15%、92.52%、90.47%，因此，公司存在线上销售收入占比较高且集中的风险。

在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，代理品牌毕竟不是自己的核心品牌，自有品牌销售收入占比越来越低，说明该品牌的核心竞争力在不断削弱。

深交所则要求嘉曼服饰结合发行人报告期内来自于自有品牌收入较低且逐年下降的情况，以及授权经营品牌及国际零售代理品牌业务实质的情况，补充披露发行人及中介机构称“发行人业务具有较强的创意特征，积极探索了创新的运营模式”的准确性，具体创意、创新内容，并补充披露发行人及中介机构认为符合创业板定位的合理性