8月24日午间，安踏公布2021年上半年业绩，集团营收228亿元人民币同比增长55.5%，创历史新高；净利润（不计算Amer Sports亏损）41.86亿上涨76.1%，比2019年同期上涨40.7%。

一年的DTC改革，使安踏主品牌的毛利率上涨11.2个百分点至52.8%，并推动集团毛利率上涨6.4个百分点至63.2%，整体毛利润上涨72.8%至144亿元。财报显示，安踏主品牌已经完成所有DTC的过渡工作。

在继续领跑国产运动品牌之余，安踏这份财报的业绩也超越了阿迪达斯的大中华区。截至6月30日，阿迪达斯大中华区上半年营收约为183亿元人民币。今日早间，国外媒体也追踪了安踏的财报情况，美国体育商业媒体FOS甚至用“中国耐克（Nike of China）”形容安踏，似乎也在暗示后者已是耐克在中国直接竞争对手的身份。根据财报，耐克大中华区今年上半年营收为273.4亿。

财报发布后，资本市场给出小规模震动，午间休市结束后股价涨幅1.5%左右，但随即又有些回落。安踏25日的股价则显得较为低迷，截至收盘，报收159.5港元下降6.83%，成交量2123万股，市值4312亿港元，市盈率70.47。

主品牌：DTC业绩拉动明显，库存仍需重点解决

受益于一年的DTC转型，安踏主品牌业绩在今年上半年有了明显提升，营收达到105.78亿，同比提升56.1%，与2019年同期相比提升39.4%。经营利润提升三成，毛利润近乎翻番，这也是主品牌和FILA业绩分开公布后增速最快的一年。

根据安踏首次公布的渠道收益贡献占比，DTC直营业务收入最高，占比35%，电子商务占比34.1%，二者接近70%，而批发业务的营收贡献比率直降29.9%至30.9%。

DTC转型也增加了开店扩张、人力等其他成本，导致安踏主品牌的经营利润率降低4.3个百分点至23.1%，近三年来的最低点。这倒是暂时性问题，业务运转起来自然会提升。

线上业务的高速发展也是推动主品牌业绩提升的重要原因。安踏上半年线上营收增长超过60%，这还是在去年同期涨幅超过50%的基础上。1-7月，安踏集团在天猫行业类目的总流水超越包括耐克与阿迪在内的所有国际品牌，这也是中国品牌首次登顶。

此外，作为中国奥委会赞助商，安踏主品牌今年奥运期间也有比较好的呈现，签约王一博带动了国旗款系列线上线下的销售增长。

不过最值得注意的还是库存。2020年报，安踏集团库存为54.86亿，是近几年来的高点，主要原因是DTC转型收购经销商的同时，也将原本卖给经销商的库存转手收了回来。而根据最新财报数字，截至6月30日，集团库存为53.79亿元，和去年年底相比并没有明显减少。

此外，存货造成的损失也在增加。根据财报，安踏集团上半年存货撇减2.02亿元（财报备注：存货以成本值或可变现净值两者中的较低者入账。若可变现净值低于成本值，即按其差额作存货撇减并扣除损益），高于去年年中的8400万和年底的1.72亿元。

对于库存问题，安踏集团的应对方式包括加快供应链的数字化转型以降低运营成本，提升库存效率。目前集团库存周转天数117天，同比下降了18天，但仍高于疫情前（2019上半年87天、2018上半年83天）。疫情库存积压与DTC库存回购的双重压力，仍需投入更多精力去解决。

FILA品牌成了财报发布会上媒体和投资者竞相关注的要点。从数据上来说，FILA延续了以往的高增长，收入提升51.4%至108.27亿，毛利润提升55.4%至78.3亿，经营利润提升78%至31.4亿，换句话说，FILA仍是安踏集团最赚钱的品牌。

收益贡献率方面，FILA占比47.5%，不敌去年年中的48.8%和年底49.1%，但更主要的原因是安踏主品牌和迪桑特、KOLON SPORTS的营收增长所致。

FILA上半年在多项指标似乎都有放缓趋势。先是流水增速从Q1的75-80%放缓到Q2的30-35%，再就是营收增长51.4%，不敌2019年中报和年报（均超过70%，2019年首次单独公布FILA业绩），况且FILA的毛利率常年保持在70%以上，也让人怀疑其未来的上升空间是否受限。

安踏总裁郑捷在财报发布会上表示，去年由于疫情特殊，且FILA采用全直营模式，门店又主要分布在一二线城市，因此去年一季度流水损失较大，二季度则明显回复，这也影响了今年Q1、Q2的流水增幅，“（下半年）增长速度可能不如上半年，我们仍有信心FILA品牌全年流水目标增长30%以上。”

任何一个高速发展的品牌，在体量达到一定程度之后，都不得不面临增速放缓的现实。况且作为国内运动时尚的先行受益者，FILA面对的竞争对手也越来越多，尤其是国潮带动下的本土品牌，中国李宁就是核心代表。为此，FILA这两年的运动时尚产品价格不断提升，推行“顶级商品、顶级品牌、顶级渠道”策略，试图与“国潮”打出差异化。品牌也在有意加大专业运动的份额，除了网球之外，还有高尔夫、滑雪等产品，拓展产品边界。

今年是FILA品牌成立110周年，品牌一口气签约江疏影、全智贤、倪妮三位代言人，加大女性市场的开发。FILA全球最大的旗舰店也在北京王府井落地，占地2200平米。郑捷表示，FILA下半年会继续与顶尖IP合作，落实大店策略，并在FILA KIDS上继续发力。

就国内当下的运动户外市场而言，高端、小众、专业的运动赛道，市场似乎更加宽广。这个市场面对高净值收入人群，他们对个性化、专业、高品质的商品需求量很大。这也给了迪桑特和始祖鸟等品牌高速发展的空间。

郑捷介绍，2020年疫情下迪桑特业绩提升了66%，今年上半年则超100%，线上线下均翻倍增长。以迪桑特和KOLON SPORTS为代表的安踏其他品牌营收提升90%至14.07亿，营收贡献比提升1.1个百分点至6.1%，毛利润涨107%，经营利润则大幅增长1452.6%。

而Amer Sports旗下的始祖鸟今年也有两位数增长，郑捷透露“和迪桑特差不多”，始祖鸟也成了Amer Sports增长的主要引擎。

根据财报，Amer Sports上半年营收79.88亿元人民币（10亿欧元）——当然其中也包括出售Precor的27.79亿人民币（4.2亿美元）收入——同比增长36.8%。EBITDA（税息折旧摊销前利润）扭亏为盈至5.57亿元，净亏损也从13.65亿收窄至6.56亿。

郑捷介绍，除了始祖鸟，萨洛蒙和威尔胜相比2019年也有两位数增长，亚玛芬中国在整个全球业务的占比提升一倍以上，上半年营收翻倍。

如果计入Amer Sports的亏损，安踏集团上半年净利润为38.4亿，同比增长131.6%，高于非计入的76.1%，也可以看出Amer Sports经营业绩的快速改善。

总的来说，这份半年报体现了安踏寻求营收增长和自身变革相当积极的一面，期内也完成了对阿迪达斯大中华区的超越。在7月8日安踏集团投资者日的电话会上，安踏公布了主品牌的5年发展计划以及24个月的快速增长计划，主品牌将实现流水年复合增长率18-25%。显然今年上半年开了个好头。

保持增长并不容易，安踏后续也需要继续提防阿迪的反超，但前路追赶的目标，只剩耐克了。