雅戈尔1979年成立是我国较早的服装制造公司，最近，雅戈尔总经理李寒穷在2020年度业绩说明会上表示“2021年，公司将力争实现服装板块、房产业务合计净利润较2020年度增长10%以上。”公司将抓住消费升级机遇，优化时尚产业，提升品牌竞争优势。

在业绩说明会上，大部分投资者关心的问题是雅戈尔未来投资的项目及利润情况，对此，董事长李如成说，雅戈尔正在逐步从财务投资转向战略投资，投资只聚焦于公司熟悉的领域。

公司2020年年报也提到，将“逐步退出既有的财务性股权投资项目，适当参与流动性较好的中短期投资项目，持续关注与主业相关的大消费行业的投资并购机会”。

雅戈尔发布2020年报显示，去年营业收入114.7亿元，同比下降7.61％；归属于上市公司股东的净利润72.3亿元，同比上涨82.15％；经营活动产生的现金流净额22亿元，同比下降20.21%。

分版块来看，2020年雅戈尔投资板块实现净利润46.55亿元，远超过公司服装和房地产两大业务，后两者净利润分别为9.6亿元和16.57亿元。得益于投资收益，公司在营收下滑7.61%的情况下，实现了净利润72.36亿元，同比增长达82.15%，在同年的服装品牌上市公司中名列前茅，其净利润相当于安踏（02020.HK）、李宁（02331.HK）和361度（01361.HK）三家公司的净利润总和。

其中主营业务服装（包括衬衫、西服、裤子、上衣等）的营收比上年仍有下滑，但毛利率增加了。

综合以上，归属上市公司股东利润上涨，主营业务收入下降，毛利率增长，门店仍在扩张，雅戈尔的生意经还真是耐人寻味。

其实雅戈尔集团近20年一直靠“炒股”维持净利增长，董事长李成如曾言：集团投资赚了制造业30年的钱。

因此，雅戈尔也被称为业内披着“羊皮”的“投行”。

然而就在2019年，雅戈尔喊出聚焦服装主业，不再新增财务投资的口号，为此不惜2020年，减持宁波银行2.96亿股，套现100亿元扶持主业。

那么，雅戈尔今年以来的门店增长是否说明它成功回归主业了呢？我们不妨从细枝末节中探探虚实。

不务正业，成就股神

说起雅戈尔，1979年创始人李如成乘着改革的春风，踏入当时正起步的服装领域，开起服装厂。

1993年，青春服装厂开始走品牌化路线，更名雅戈尔。赶上行业的黄金期，雅戈尔不过5年时间，便上市了。

同时期风靡全国的还有杉杉股份，报喜鸟，甬派服装，它们同步完成了原始积累。

直到2012年，中国服装行业的高速增长结束了。当年全国百家重点大型企业的服装类商品零售额、销售量增长速度在下降，2013年量价继续双双回落2014年服装零售量首次出现负增长，紧接着2015年零售额也首次出现负增长。

钱越来越难赚，行业龙头开始寻求多元化发展。

早在上市次年，也就是1999年，雅戈尔便开始试水股权投资。果真当雅戈尔遇到行业瓶颈期时，没有过于纠结上下游压力，而是选择尽快让集团摆脱低价值工作。

2008年雅戈尔成立凯石投资管理公司，专门从事投资业务，2012年雅戈尔投资业务由金融投资向产业投资转型，先后参股宁波银行、浙商财保等金融公司。

在新能源领域，雅戈尔还参股宁波坤能光伏技术，甚至包括上市公司联创电子、中信股份、宁波银行、创业惠康、金正大等，最神奇的还有一家动物园和旅游公司。

凭借多次出色的炒股战绩，雅戈尔被投资者冠以“中国版的伯克希尔哈撒韦”。

投资让雅戈尔起飞，但背上分散而又重的资产，令它无处安放。

回归主业，未雨绸缪

起初鸡蛋不放一个篮子，希望投资与主业服装实现协同效应。

比如通过服装板块赚取利润，之后将利润投入房地产板块以获得稳定的现金流，最后再将资金投入到股票市场中，以实现现金流的协同。

然而事实上，辉煌的十年后，服装板块的利润不足以满足房地产业务的需要，限购政策的出台进一步阻碍了资金的回笼。

2011年雅戈尔只得通过大规模负债来缓解资金压力，虽然雅戈尔对外一直声称服装业务是其主业，但是从营收、利润贡献以及市场地位等多方面看，回归主业的进程不顺利。

在2016年 10月，李如成宣布雅戈尔进行商业转型，要用五年时间再造一个雅戈尔。关小店开大店，并重金打造 " 雅戈尔之家 "，用5 年时间创建1000家营业额在1000万元以上的自营门店。

可是关于“雅戈尔之家”以及“大店战略”的消息，又很快淡去。

2021年，李如成再次强调聚焦三件事：多元化产业整合和取舍，品牌数字化升级、二代传承，环环相扣。

副业拖底，门店维稳

仔细回溯，近几年雅戈尔确实有些变化，比如时尚体验馆、汉麻产业研究院、智慧中台、直播带货、邀请阿玛尼设计师……花样层出不穷。

据媒体介绍，雅戈尔的服装业务已实现了全产业链覆盖，上游已经延伸至棉纱种植及研发领域；在供应体系上形成了“自产+代工”的模式；还形成了YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR、汉麻世家为代表的多元化品牌矩阵，覆盖中高端和高端。

根据雅戈尔近年的投资版图，可以看出公司涉足了银行、服装、电子、地产行业，天眼查数据显示，雅戈尔目前参与控股企业达91家。截至2020年底，雅戈尔累计投资金额为259.07亿元，市值293.27亿元。

在2020年报的致股东信中，李如成称雅戈尔绕不开三大变革：多元化产业的整合与取舍、传统产业的数字化智能化转型、二代传承。此次业绩会上，李如成仍然表示“当前服装、地产、投资业务都在转型当中”，“公司正在培育自有品牌及合作国际品牌”。

1月29日，雅戈尔公告称出资28亿元设立雅戈尔时尚（上海）科技有限公司，主要方向为培育新品牌、探索与新品牌合作。此外，公司正在与国际品牌Helly Hansen合作，探索中国市场。

根据一季度报告，雅戈尔时尚板块业务有所改善，营收同比上涨20.60%至16.88亿元，归母净利润同比上涨96.61%至2.71亿元；房地产业务因为报告期内缺少交易利润下降76.86%；投资业务因持股比例下降、权益法核算宁波银行的投资收益减少同比下降46.53%。