2023年，中国经济的基本面，其实没有根本性改变：不仅主要经济指标增速保持在合理区间，而且结构调整正在加快，增长新动力日渐增长。然而，资本市场却“常态”以旧，“跌宕”多于“起伏”，恒生指数更是迎来历史上首个年度四连阴，沪深300历史上出现首次年线三连阴，这一年，股民成了一茬又一茬最绿的韭菜。

1986年9月26日，中国第一个证券交易柜台——静安证券业务部的开张，标志着新中国从此有了股票交易。1990年12月1日，深圳证券交易所试营业。同年12月19日，上海证券交易所正式营业，由此，象征着“资本主义的华尔街”正式落地中国，资本市场开始深度参与中国经济的发展，影响中国发展的黄金三十三年。

栉风沐雨，春华秋实。愈三十难立的中国股市留给我们的不仅仅是跌宕起伏的指数，更有大浪淘沙的记忆。

从1996年服装第一股“杉杉股份”上市， 截止2023年12月29日，根据中商产业研究院数据，中国服装行业在沪深两市上市公司共有37家，市值共计2351.38亿元。5家上市公司市值超100亿元。

再纵览港股上的一众服饰品牌，我们能看到24家内地服装企业，包括：女装拉夏贝尔、赢家、江南布衣、都市丽人、安莉芳；男装杉杉品牌、中国利郎、卡宾、佐丹奴国际；休闲服波司登、堡狮龙；运动服李宁、安踏、特步、361度等，其中安踏以总市值1944.49亿元人民币领跑内地服装板块。

61家中国服装上市企业股海搏击二十七年，可谓“爱恨一线间”。证券市场带给中国服装企业的影响，我们不妨从以下三个企业“股海风云”中了解一二。

01

“中国服装第一股”，资本助力下的品牌跨界

“杉杉西服，不要太潇洒”，还有多少人记得这句广告语？只可惜，这句广告词和当时发生的一切，如今已经与其曾经的母公司杉杉股份没有了实质关系。

1992年，郑永刚将当时的宁波甬港服装总厂成功改制成宁波杉杉股份有限公司，他提出的品牌发展战略，不仅使他成为中国服装界品牌发展战略“第一人”，1996年1月30日，郑永刚更是带“杉杉股份”登陆上海证券交易所，融资上市发行数量1300万股，发行价10.88元，成为我国服装行业第一家上市的规范化股份公司，自此，杉杉也成为了中国真正的“服装第一股”，杉杉股份的上市，为中国服装企业竞相拥抱资本市场树立了成功的范例，也标志着中国传统服装企业在资本助力下开始加速转型。

1996年“杉杉股份”的上市，对于本就运营状况良好的杉杉企业来讲，无疑是锦上添花，也成为了日后郑永刚卓越前瞻能力实施的助推器。

上市之后，大量资本的涌入使得杉杉股份的股价迅速抬升，从1996年入市时的每股11.31元，上升至1998年的每股34元。有了资本的加持，郑永刚也开始了他“建立一个更完整更高层次的杉杉服装王国”的建设。

1996年10月25日，杉杉集团在【中国服饰报】、【新民晚报】、【经济日报】等报刊登了“斥巨资举国招贤士，展宏图金榜待题名”的招贤榜，最终郑永刚豪掷重金聘请了王新元、张肇达两位设计师，为其打造杉杉旗下高端女装品牌“法涵诗”，此举在行业引起强烈反响，也成为用设计求创新的前瞻之举。同时，杉杉西服在行业以高端男士西装品牌形象得以迅速传扬，最高时曾占据了国内西装行业近40%的市场份额，20世纪末，杉杉股份当时每年归属上市公司股东的净利润达到几个亿之多。然而，由于种种原因，这些优势并没有转化为杉杉服装持续良性发展的动力。

服装行业具有进入成本低的特点，行业内的企业很快面临激烈的内部竞争，并都试图用扩大规模来降低生产成本，以至于服装行业很快面临生产过剩、需求不足的情况，杉杉股份的优势也不再明显。于是，在上市三年后，杉杉股份成立多家科技子公司，涉足新能源产业，公司开始走向多元化发展，2012年，子公司富银融资租赁成立，标志着杉杉进入金融领域，并开始在新能源领域布局，郑永刚为公司找到新的盈利增长点，也标志着杉杉股份实际上放弃了服装这一原本的主业。

杉杉品牌的创始人郑永刚曾公开表示，“依靠服装赚钱的时代已经过去了”，这或许是杉杉股份服装业务业绩表现持续多年不佳的根本原因。

2016年，杉杉股份对控股子公司宁波杉杉服装品牌经营有限公司实施了整体改制。整合后的服装业务主要包括杉杉服装品牌业务及其他品牌业务，由杉杉品牌公司统一经营，并以其为拟上市主体在香港联交所分拆上市。

2018年6月27日，杉杉集团下属服装企业杉杉品牌公司在香港联交所主板挂牌上市，股票简称为“杉杉品牌”，对于杉杉服装来说这是它第二次上市。杉杉品牌成功在H股上市，共计发行了3,340万股，获得了将近1.64亿元资金。同时，杉杉品牌在分拆上市前，流动负债在所有负债中占比100%，而分拆上市后，融资规模的增大，让其能够开始通过融资租赁等新的渠道获取资金。减小了自身在短期内不断偿还流动负债本息的压力，让杉杉品牌能够更加独立地利用在服装行业积累的历史经验，寻求更好的发展。

然而，杉杉服装业务持续下滑，最终在2020年2月4日，曾经的“服装第一股”杉杉股份，将其所持有的杉杉品牌运营股份有限公司（以下简称“杉杉品牌”）48.1%的股份，作价1.68亿元转让给包括陕西茂叶工贸有限公司在内的多家公司与个人。

在失去控股权的同时，杉杉品牌也不会再以任何形式出现在其“母公司”的财务报表之中，此次转让标志着宁波杉杉股份有限公司正式剥离其服装业务。这家以服装为起点，曾经做到中国男装市场龙头老大位置的企业，终究还是选择与过去道别，杉杉股份彻底告别服装产业，转型成为一家新能源上市企业。

1992年成立的宁波杉杉股份有限公司，经过三十余年的发展，现如今，“杉杉股份”的产业布局早已与服装无关。从产业层面来看，从“中国服装第一股”到“锂电材料龙头”，一家本无瓜葛的公司，意外敲开锂电产业大门，带领国内锂电产业飞速发展，最终与日韩锂电材料产业相抗衡，这是一段国内锂电产业逐步强大，最终与国际接轨的篇章，也是改革开放之后，在当时的经济发展水平和社会消费能力生态下，最早中国服装品牌注定要演绎的兴衰史。

我们期待杉杉品牌服装能借助港股重塑辉煌。

02

“服装设计第一股”，成败股市间

2024年伊始，被称为A股“服装设计第一股”的*ST柏龙被终止上市，成为2024年A股第二只退市股。

2023年7月4日，*ST柏龙（002776.SZ）股票收盘价为每股2.76元，和前一个交易日持平。相比8年前的高光时刻，这支股票的价格已经惨不忍睹——2015年6月这支股票的每股发行价23.29元，最高时涨到85.75元。

2024年1月19日，深圳证券交易所（简称“深交所”）发布公告称，*ST柏龙连续二十个交易日的每日股票收盘价均低于1元，触及了深交所《股票上市规则（2023年修订）》相关规定的股票终止上市情形。根据深交所相关规定及深交所上市审核委员会的审议意见，决定*ST柏龙终止上市。

据“天眼查”显示的信息，“广东柏堡龙股份有限公司”注册时间为2006年11月29日，注册地为：广东揭阳普宁市，法定代表人陈伟雄，注册资本5.3亿元人民币。公司主营服装设计业务，主要为品牌商提供服装设计服务，并通过外协工厂提供配套组织生产服务。曾是国内最具规模、配套服务最为齐全的服装设计龙头企业，是国内唯一专业从事服装设计的上市公司。

2015年6月，柏堡龙登陆深交所，在A股“服装设计第一股”光环吸引下，公司股价受资金追捧，表现比较活跃，多家券商称其为国内服装设计龙头企业。

有了资本的加持，陈伟雄开始“大展拳脚”。2016年豪掷重金成为深圳时装周的独家冠名商及论坛全程支持单位亮相。陈伟雄在论坛上提出柏堡龙将重点搭建衣全球时尚生态圈全产业链项目，以国际视野和高度聚合的全球优秀设计师及时尚买手资源，实现快速的设计和购买方式，将彻底革新传统时尚产业，打造全新的商业模式，柏堡龙拟以非公开发行方式募资9.88亿元投资于该项目。

2016年，柏堡龙跻身广东省企业500强。2018年陈伟雄开始热衷于做大项目、圈地做各类园区。而其原服装设计主营业务却大幅下滑，2020年上半年柏堡龙的设计业务收入占比仅13.99%，衣全球‘1wor的线上销售业绩惨淡，销量最高的服装月销193件，公司业绩持续大幅亏损。

此时的陈伟雄早已开始他的“前瞻行动”，据中国网财经刊发的文章统计，自2019年3月到2020年9月，短短一年半的时间，实控人陈伟雄、陈娜娜家族累计增持1次、减持81次，合计减持5730.47万股、减持金额7.42亿元。此外，*ST柏龙实控人“陈氏夫妇”还通过92个账户组操纵自家股票。据中国证监会官网披露的细节显示，2018年7月6日至2019年5月31日，账户组集中资金优势、持股优势，连续交易、对倒*ST柏龙，多次以盘中拉抬、尾市拉抬等手段影响股票交易价格和交易量，造成期间内*ST柏龙股价明显异常，构成操纵证券市场。除此之外，陈伟雄、陈娜娜以近4亿元折价转让了公司10%股份。也就是说，在不到两年时间，陈氏家族套现超过10亿元。

2022年4月份，柏堡龙收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》。告知书显示，公司存在多项违法行为，包括首次公开发行股票招股说明书、2016年非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书及定期报告存在虚假记载；在2017年至2019年年度报告中未如实披露“其他非流动资产”报表项目的情况，在2018年年度报告中未如实披露募集资金使用的情况；在2018年至2020年度存在对外担保未履行审批程序及信息披露义务的情况。

目前，该企业涉及“自身风险”266项，“周边风险”愈千项，“历史风险”71项等。陈伟雄已于2023年6月19日因涉嫌欺诈发行股票罪，违规披露、不披露重要信息罪等多宗罪名被执行逮捕。

“一万五千块钱开始创的业，从注册公司开始每一天都在不停地面临着改变，每一天都是全新的。”时年功成名就的陈伟雄曾在EMBA总裁班上回忆创业经历时说。

从运作柏堡龙2015年6月上市，到2023年6月被捕入狱，陈伟雄股海“搏击”八年，用资本粉饰了自己，也用金钱把自己送进了高墙。

不可否认，陈伟雄把一家专业从事服装设计的公司运作上市，在九年前，对于服装行业来说的确是一件有实力且有创造力的壮举。他的初始行为是好的，在将服装设计产业化的路径上做了许多尝试，提出了一些有利于行业发展的设想和规划，但最终陈伟雄还是在资本的熏陶下迷失了自己。

03

创市盈率及融资金额最高纪录的安踏

2007年7月10日，安踏体育在香港联交所挂牌上市，面向全球发售6亿股，仅公开发售部分就获得183倍的超额认购。加上超额配股部分，安踏融资超过35亿港元，创造了中国体育用品行业市盈率及融资金额最高纪录。

安踏选择在港股上市，有一个重要原因在于港A两地对服饰类品牌的认可度。

服饰类品牌是一个稳定的消费品，港股的投资者喜欢这种确定的业绩，也愿意为业绩给出“奖赏”。所以当品牌影响力稳步上升以后，其内在价值就会反映在其股价上，比如安踏真正起飞成为龙头，是其收购品牌FILA的强劲表现之后，市场对其的价值认可。而A股投资者更倾向于对行业的景气拐点、行业政策的盈利预期Price in。服装的稳定反而成为投资者不青睐的原因。服装的消费需求增长最终落脚点是在人口、收入和消费意愿上。在可预见的将来，人口是下降的，收入是增加的，消费意愿是增强的，这三点给不了消费者一个太大的想象空间。

因此从融资、定价、流动性等角度考虑，一些服装企业更愿意赴港上市，它们在港股上也获得了相当的认同。安踏2022年在港股总市值一度达到2479.75亿元人民币。

安踏上市16年，借助资本力量，安踏加大在产品研发上的投入，不断求新，2023年上半年研发活动成本比率占收益2.3%。凭借钻研科技创新产品、引领消费趋势。譬如“安踏风暴甲”，安踏自主研发出中国首款高性能防水透湿材料——安踏膜，对标 GORE-TEX 的防水科技，打破国外防水湿透材料垄断，推出防暴雨级舒适冲 锋衣风暴甲，定价 1199 元，定价低，门店多处于断货状态。此前安踏研自主研 发的超轻冲锋衣也得到 WRCA 官方权威认证“世界卓越的防水透湿性能超轻冲锋衣”。

安踏不断求变，坚持“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略。运动品牌紧锣密鼓布局垂类细分赛道，安踏占得先机。户外运动是安踏集团的第三条增长曲线，旗下有始祖鸟、迪桑特、萨洛蒙、可隆等顶级品牌，切入滑雪、网球、羽毛球、高尔夫、越野滑雪、滑板、自行车、越野跑装备等细分赛道，一举打造专业户外品牌矩阵。

2023年全年，FILA品牌产品之零售金额（按零售价值计算）与2022年相比录得10-20%增长。所有其他品牌产品零售金额（按零售价值计算）与2022年相比录得60-65%的正增长。

截至2023年6月30日安踏六个月的中期业绩，全品牌收益296亿元，同比增长14.2%，毛利率上涨1.3个百分点至63.3%，股东应占溢利增长32.3%至人民币47亿元，每股基本盈利增长30.8%至人民币1.74元。截至2023年6月30日，包括：ANTA、ANTA kids、FILA、DESCENTE品牌，在中国大陆及海外地区拥有11918家店铺。

2024年1月9日，由中国董事局网、中国数据研究中心共同主办的“2023第九届中国市场最具影响力体育品牌100强”在北京揭晓，“安踏”位列国内品牌榜首。

2024年1月19日，安踏集团在ANTA 982中心召开了以“共生·向上”为主题的2023年度总结会。安踏集团董事局主席丁世忠总结2023年，“安踏品牌经过过去的盘整与共识，我们看到了未来增长的机会；FILA也实现了高质量增长；迪桑特和可隆发展强劲，增长战略清晰；亚玛芬按既定的5个10亿欧元的计划快速发展。与此同时，我们的多品牌家族又迎来了新的成员-MAIA ACTIVE。集团已经拥有15个品牌，成为具有独特竞争力的全球化体育用品集团。”

1991年，在福建晋江的一家制鞋作坊门口第一次挂上了安踏的标志，历经三十二年发展，作为中国服装产业体育、时尚、户外综合一体的安踏集团，近年来无可争议地成为全行业关注的焦点。它是中国服装产业的骄傲，科技时尚的样板，更是中国品牌综合实力未来发展路径的指引。

安踏，正凭借雄厚的研发实力，优质的市场资源，成熟的运营团队，在资本的助力下，坚定初心与美好愿景，成就中国安踏、世界安踏。