在纺织服装行业普遍缺柴少米准备过冬的2008年，中国男装企业巨头雅戈尔却在寒冬抄底同行，以1.2亿美元的净资产价格完成了对国际男装企业新马集团的收购。

此次收购在业界看来是非常有潜力的交易，2008年雅戈尔的上半年年报显示，通过此次并购，雅戈尔产生的净资产收益超过1亿元人民币。

2008年1月8日，雅戈尔并购美国KWD公司旗下新马集团最终尘埃落定，整个交易的最后一个手续—交割在香港完成。

首度收购受挫

雅戈尔此次并购虽然结束于纺织服装行业寒冬的2008年，但首次产生收购新马集团意向还应该从2005年讲起。

根据雅戈尔方面提供的背景资料，2005年，雅戈尔首次启动对KWD公司男装业务的收购。首次并购并不顺利，因受挫而一度搁浅。

KWD公司是一个以女装业务为主的公司。为了使核心业务更加集中专业，KWD公司希望能够出售旗下以新马和SMART两家以男装业务为核心的子公司。

雅戈尔董事长李如成获知KWD公司男装业务要出售的消息之后，迅速加入收购方的行列。

雅戈尔方面称，该公司和美国KWD公司之间早有业务往来，在彼此都相当了解对方公司的业务状况的前提下，雅戈尔高管层对相关客户和工厂进行了严格考察。

当时雅戈尔提出的收购价格基本上以净资产为收购价基准，出价为1.6 亿美元。双方高级管理层达成了口头协议，但由于双方都是上市公司，因此必须由第三方来完成评估和法律程序。

但是，2006年在KWD公司聘请的财务顾问瑞银公司(USB)到位进行了评估之后，并购遇上了不可抗拒的阻力：瑞银公司对新马和SMART公司的评估价格为3.2亿美元，当KWD公司转而向雅戈尔再次询价的时候，雅戈尔方面对这个价格不予接受。

由于主要收购对象的坚决拒绝，新马出售一事，在KWD公司被暂时搁置了下来。

拒绝需要勇气

事实上，坚决地说出这个“不”是要勇气的。

从出售方对雅戈尔的吸引力来讲，新马公司加SMART公司，仅现有业务就包括世界著名品牌POLO在内的20多个品牌的ODM业务，14家加工基地分布在深圳、斯里兰卡和菲律宾等地;在香港有设计中心，有着优秀的设计团队;在核心部门转移到香港的美国服装公司中，新马位于三大巨头之列，有较强的竞争力;更为重要的是，新马集团有着多年积累的营销渠道，与美国数十家大型百货公司有着密切的业务关系，同时还有强大的物流配送体系，可以与这些销售网点进行一对一的实时送货，满足它们零库存的销售要求。

新马集团和SMART公司所有这些业务，与雅戈尔建立国际品牌，扩大产能的利用率有着极高的契合度。

一直梦想将雅戈尔打造成世界级男装品牌的李如成认为，中国纺织服装行业之所以被认为是一个低端行业，是因为高端市场大多被国际知名品牌和二线品牌所占据，而出口则是贴牌加工为主，自主品牌产品的比重很低，因此企业获得的利润率也较低。只要雅戈尔能够培养自主品牌和掌控营销渠道，雅戈尔就能进入高端市场并增加品牌的附加值。

但对于雅戈尔来说，并购除了战略的考虑，更多也有现实的盘算。从双方契合度来说，新马也更需要雅戈尔，雅戈尔的生产基地和原料供给能力，是新马集团未来更好发展的一个保障。基于这样的强弱形势，雅戈尔高管咬住了价格，坚决地说不。

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